报告期盈利能力分析是IPO审核中的重点内容之一。从最近几年被否决的IPO案例看，很大一部分原因是企业持续盈利能力存在问题。持续盈利能力主要体现在财务数据上，需要满足首发管理办法的相关要求。但是更关键的是数据背后的盈利来源和质量是否可持续。

　　今天一起来盘点在IPO过程中如何重视企业持续经营能力。

　　一、持续盈利能力对IPO的重要性

　　首发管理办法明确规定，IPO企业需要具备持续盈利能力。这是IPO核心审核要求之一。

　　持续盈利能力直接关系到企业未来的发展前景。一家财务数据增长强劲、盈利能力突出的企业，在IPO审核中其他方面的问题相对容易通过，而盈利能力出现问题的企业，则IPO审核难度极大。因此，盈利能力可以说是IPO企业的“一白遮百丑”。对于申报IPO的企业来说，财务利润和增长性表现优异，是IPO成功的重要支撑。

　　二、持续盈利能力问题的常见表现类型

　　通过梳理近年来被否决的IPO案例，持续盈利能力问题主要表现在以下几个方面:

　　(一)客户高度依赖，盈利来源集中

　　主要客户占比较高，且不属于行业惯例，对主要客户存在依赖

　　主要客户稳定性和持续性存疑

　　通过不正当手段获取订单

　　不同销售模式毛利率差异大

　　客户同时也是供应商，采用总额法核算

　　(二)业绩出现大幅波动

　　应收账款占比过高，现金流增长滞后

　　应收账款和营收增速不匹配

　　信用政策放松，应收账款余额快速增长

　　存在变更信用政策、调节收入的情况

　　坏账准备计提比例低于同行业水平

　　存在商业承兑汇票情况

　　(三)核心竞争力缺失

　　代理业务占比较高，自有品牌产品销售不佳

　　收购经销商存在利益输送嫌疑

　　总包项目毛利率明显偏高

　　人均薪资水平偏低

　　区域市场为主，全国竞争力有限

　　(四)原材料和存货异常

　　存货出现较大波动

　　库存原材料占比较高并持续增长

　　存货跌价准备计提不足

　　原材料采购量与产量匹配性差异大

　　原材料采购价格不公允

　　(五)盈利质量低下或存在风险

　　销售提成收入可持续性存疑

　　存在大额商誉，减值风险

　　商誉减值准备不充分

　　存在内部转移定价

　　主要产品价格持续下滑

　　主要产品生命周期面临转型压力

　　扣非净利持续下滑

　　以上五类情况基本涵盖了近年来被否IPO中持续盈利能力遭质疑的主要类型。这为我们分析具体IPO个案提供了分类指引，也有助于IPO申报企业在持续盈利能力方面进行防范和自查。

　　三、案例解析:常州**园股份有限公司

　　常州**园股份有限公司主要从事主题公园运营服务和文化创意及衍生业务。该公司在2018年IPO被否，持续盈利能力问题是主要原因之一。

　　(一)业绩出现大幅波动

　　从常州**园的财务数据看，2016年营业收入和净利润较上一年出现大幅下滑。具体来看，2016年营业收入较2015年下降约5000万元，净利润也出现23%的下滑。如果按产品类别分解，园区运营收入和文化创意业务收入均出现两位数下滑。这种业绩大幅波动的情况已构成对持续盈利能力的质疑。

　　发审委对此高度关注，质疑业绩大幅下滑的原因及对未来盈利能力的影响。发行人解释是由于当年多雨和高温影响园区运营。但是这一解释发审委显然不满意。这也从侧面反映出，任何影响核心财务指标稳定性的因素，都会引起监管层高度警惕。

　　(二)盈利指标低于门槛要求

　　根据当年IPO审核的监管要求，上市企业近三年净利润需达到1亿元，且最后一年超过5000万元。常州**园2016年净利润仅略高于3000万元，低于监管利润门槛，申报IPO难度很大。

　　综上所述，业绩大幅波动加上盈利指标不达标，导致常州**园在持续盈利能力方面存疑。这也是该企业IPO失败的重要原因之一。

　　从这个案例可以看出，业绩的波动性和监管利润要求的硬性约束，是IPO企业必须重点关注的问题。如何保持业绩的平稳增长，提升盈利的质量和水平，是每家IPO企业必须解决好的问题。

　　四、对IPO企业的启示

　　通过上述分析我们可以看出，持续盈利能力直接关系企业IPO的成败。对准IPO企业来说，需要注意以下几点:

　　关注客户和业务结构，避免依赖单一客户或业务，提高抗风险能力;

　　合理运用会计政策和估计，但不能过度依赖，调节业绩应稳健合理;

　　加强竞争力和核心能力建设，实现持续增长;

　　审慎确定盈利水平目标，并持续提升盈利质量;

　　注重业绩的平稳增长，大幅波动将受到高度关注。

　　总之，持续盈利能力直接关乎企业未来发展前景和IPO成功与否。这需要企业长期积淀竞争力，同时运用合理的会计政策，在保持业绩平稳增长的同时，不断提升盈利的质量和水平。这是每家IPO企业必须密切关注并付诸实践的关键所在。

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