作为企业迈向资本市场的重要一环，股东核查工作不仅关系到发行人合规性的基础要求，更是确保IPO申报质量的关键环节。

　　近年来，随着监管机构对企业上市审核标准的不断完善和从严趋势，对股东身份、股权代持、利益输送等问题的核查要求愈发严格。

　　然而，在实务操作中，由于股东背景复杂、历史沿革跨度较长、代持情形隐蔽等因素，股东核查工作往往面临诸多挑战。因此，如何在合规框架下，通过科学的方法和完备的程序开展股东核查工作，既确保核查的充分性和有效性，又能防范未披露的股权瑕疵风险，成为IPO过程中一个值得深入探讨的重要环节。

　　今天我们将从实践经验出发，系统探讨IPO过程中股东核查工作的关键要点、难点问题及其解决方案，希望为拟上市企业提供切实可行的操作指引。

　　Part . 1

　　IPO上市穿透核查基本要求

　　1.1 立法本意及基本规定

　　根据《证券法》明确规定，当非上市公司向超过200人以上进行募资时，将被认定为公开发行行为。而公开发行必须获得国务院以及相关证券监督管理部门的核准后方可进行对外募集。如果未经核准程序而实际进行了面向200人以上的公开发行，将可能涉嫌非法集资，违反证券法的相关规定。这一规定的核心目的是规范资本市场融资行为，防止无序募资可能带来的风险。监管机构高度关注这一问题，并在实践中形成了一套完整的核查体系。

　　1.2 核心监管标准

　　在实践操作中，为了防止各类投资人通过设置各种投资主体或层层架构来规避200人核查要求，监管部门确立了三个核心的监管标准：

　　①最严格穿透标准

　　在最严格的情况下，要求对每一层股东进行穿透核查，直至最终识别出三类主体：自然人、国资委、上市公司。这三类主体的累计人数不得超过200人。这是最基础的审核标准，也是监管部门的基本要求。

　　②专项持股平台规定

　　对于以单纯持有上市公司股权为目的而设立的专项持股平台，无论其采用何种法人形态(包括有限合伙企业或有限责任公司)，都必须进行穿透并计入股东人数统计。这类平台主要包括：员工持股平台、近期私募市场流行的专项基金。

　　③私募基金处理原则 对于已经完成私募基金备案且非专项的基金，可以视为一个股东，不需要进行穿透计算。这是监管部门对专业投资机构的一种认可。

　　1.3 "实质重于形式"的核心理念

　　在具体操作中，监管部门始终坚持"实质重于形式"的核心理念。如果一个主体能够充分证明其设立并非为了规避200人限制，而是具有合理的商业目的，且是一个专业的投资机构，那么在与监管部门沟通时，通常可以争取不被要求进行穿透计算。

　　1.4 近期监管动态

　　值得特别关注的是，在2023年5月，证监会发布了重要的窗口指导意见：

　　对于申报企业中直接或间接存在契约性基金、资管计划和信托计划等金融产品的股东，必须在申报前完成清理。

　　这一规定包含了许多具体的窗口指导意见和操作逻辑，需要在实际工作中特别注意。

　　Part . 2

　　私募基金核查要求

　　2.1 哪些是私募基金?

　　根据《证券法》和《私募投资基金监督管理办法》的相关规定，私募投资基金应具备以下特征：

　　①在中国境内开展业务

　　②以非公开方式向投资者募集资金

　　③以进行投资活动为目的

　　④采用公司或合伙企业形式设立

　　⑤资产由基金管理人或普通合伙人进行管理这些特征的认定是判断一个投资主体是否属于私募基金的重要依据。

　　2.2 私募基金的实践判定标准

　　在实务操作中，判定一个主体是否属于私募基金，主要考察以下三个核心要素：

　　①募资行为的认定 需要考察是否存在实质性的对外非公开募集资金行为。这可以通过查看：

　　• 投资人之间是否存在提前商业联系

　　• 募资过程是否具有合理的商业逻辑

　　• 资金来源的分散程度• 银行流水记录等

　　②管理职能的履行

　　观察是否存在专门的主体代行管理职能，包括：

　　• 投资决策的制定和执行

　　• 日常运营管理

　　• 投资人关系维护等

　　③收益分配机制

　　重点关注是否存在：

　　• 管理费的收取

　　• 投资收益的分成安排

　　• 其他类似的收益分配机制如果一个主体同时满足上述三个条件中的两个或以上，通常会被监管机构认定为私募基金。

　　2.3 非私募基金的典型情况

　　以下情况通常不会被认定为私募基金：

　　①家族基金

　　• 资金来源清晰，仅限于家族内部

　　• 从未进行过对外募集• 具有完整的家族管理架构

　　②朋友合伙投资 特征包括：

　　• 参与人数较少(通常2-3人)

　　• 合伙人之间有长期的商业往来历史

　　• 具有完善的公司治理制度

　　• 无特殊的管理费和收益分成安排

　　③私募基金的合规要求

　　如果被认定为私募基金，需要完成以下合规程序：私募基金管理人登记：通常指GP需要在基金业协会完成登记(登记是开展后续业务的前提条件)，需提供详细的管理团队信息和管理制度

　　④资金募集规范

　　必须在完成管理人登记后方可进行，募集过程需符合协会规定，要保留完整的募集档案

　　2.4 基金备案程序

　　在募集完成后及时进行备案，提供基金合同、募集说明书等文件，披露基金结构和投资计划

　　2.5 投资运作要求

　　严格遵守基金合同约定，定期向投资人报告，保持良好的合规记录

　　2.6 核查方式及重点

　　在IPO项目中，对私募基金的核查主要包括：

　　①文件核查

　　• 查阅营业执照

　　• 审核公司章程/合伙协议

　　• 检查经营范围约定

　　• 核实成立目的和背景

　　②业务核查

　　• 分析资金来源

　　• 评估投资策略

　　• 检查对外投资情况

　　③合规核查

　　• 查询基金业协会登记信息

　　• 核实备案状态

　　• 确认运作是否规范

　　④工商信息核查

　　• 使用企查查、天眼查等工具

　　• 关注股东变更记录

　　• 核实对外投资情况

　　Part . 3

　　专项基金核查要求

　　3.1 哪些是专项基金

　　专项基金是指专门为投资特定项目而设立的基金。即使已完成私募基金备案，如被认定为专项基金，仍需要进行穿透计算。这是因为监管部门认为，专项基金可能存在通过特殊架构规避200人限制的嫌疑。

　　3.2 专项基金的判定标准

　　判定一个基金是否属于专项基金，主要从以下几个方面进行分析：

　　①投资范围限制

　　• 查看合伙协议或公司章程中是否明确限定投资范围

　　• 评估投资决策机制是否具有普遍性

　　• 分析投资限制条款

　　②实际投资情况

　　• 核查基金的投资组合

　　• 评估投资分散程度

　　• 分析投资时间节点

　　③设立背景考察

　　• 研究基金设立时间与投资时点的关系

　　• 评估设立目的的合理性

　　• 分析募资过程的特征

　　3.3 实务操作建议

　　对于可能被认定为专项基金的机构，建议采取以下措施：

　　①申报前整改

　　• 适当增加投资标的

　　• 优化投资结构

　　• 完善治理机制

　　②规范运作

　　• 建立健全投资决策流程

　　• 完善信息披露机制

　　• 加强合规管理

　　③文件完善

　　• 修订合伙协议/公司章程

　　• 补充决策文件

　　• 完善投资记录

　　Part . 4

　　有限公司或股份公司的核查原则

　　4.1 基本原则

　　在最严格的监管标准下，有限公司和股份公司需要被穿透核查，但实践中监管具有较大弹性，主要根据不同类型采取差异化处理方式。

　　4.2 分类处理方式

　　①投资类公司

　　判定标准：公司主营业务为投资，以及需要评估是否为专项投资设立关注要点：

　　• 设立时间的合理性

　　• 主营业务范围的广度

　　• 资金规模与投资能力的匹配度

　　②非投资类公司(实业公司)

　　特征：具有实体经营业务，投资只是作为公司的一项辅助业务处理原则：通常视为单一股东，不需要穿透计算股东人数

　　③上市公司

　　特点：股东人数众多且变动频繁，已受到严格监管处理方式：

　　• 直接视为单一股东

　　• 无需进行穿透核查

　　Part . 5

　　特别关注问题

　　5.1 金融产品处理

　　根据监管要求，对于直接或间接持股的契约性基金、资管计划和信托计划：

　　①清理要求

　　• 必须在IPO申报前完成清理

　　• 确保持股结构清晰合规

　　②操作建议 提前规划清理方案，预留充足操作时间，同时也要考虑替代方案

　　5.2 实务操作建议

　　①前期核查

　　• 全面梳理股权结构

　　• 识别需要特别关注的主体

　　• 评估整改必要性

　　②规范整改

　　• 制定具体整改方案

　　• 设定合理整改时间表

　　• 跟踪整改进展

　　③文件准备

　　• 完善工商登记材料

　　• 准备充分的论证文件

　　• 建立完整的核查底稿

　　总结一下，IPO股东核查是一项需要高度专业性和丰富经验的工作。在实际操作中，需要深入理解监管要求，准确把握政策导向，同时结合企业实际情况进行分析判断。

　　以上列举的这些我们一起梳理总结的原则和方法，希望能够为大家提供一些参考指引，但具体操作中仍需要根据监管部门的最新要求和个案特点进行调整。准备IPO的企业，可以在需要时聘请专业中介机构进行指导，确保核查工作的规范性和有效性，为企业顺利过会奠定基础。

　　以上就是一文了解IPO股东核查流程与清单 的相关内容，希望对大家的学习和解决疑问有所帮助，请您多多支持董秘网和董秘网公众号。